一、營收和利潤：23Q1行業整體營收同比下降1.82%、凈利潤同比下降56.02%，凈利潤下行幅度環比收窄

（一）營收增速：基礎化工行業22年同比增長17.77%，23Q1同比下降1.82%，子行業增速環比變動分化

22年基礎化工行業營收同比增長17.77%，23Q1營收同比下降1.82%，環比下降 2.56%。22年基礎化工行業營業收入同比增長17.77%，同比21年的40.55%下降 22.78pct；23Q1營業收入同比下降1.82%，環比22Q4的2.3%下降4.13pct；剔除季 節性因素單看Q1，23Q1收入增速為-1.82%，同比22Q1的28.17%下降30.0pct。

22Q~23Q1子行業營收增速存在分化。22Q3~23Q1子行業營收同比增速連續變 動中，純堿、其他化學原料、有機硅、復合肥等子行業營收增速持續上升，添加劑、 碳纖維、氟化工、塑料制品等行業營收增速持續下降。 23Q1多數子行業營收增速環比21Q4有所下降。23Q1子行業營收增速環比變動 分化大（23Q1營收同比增速-22Q4營收同比增速）。日用化學品（+84.26pct）、聚氨酯（+29pct）、化纖（+24.07pct）、農藥（+17.28pct）、其他精細化工及新材料 （+12.87pct）、復合肥（+6.94pct）等子行業營收增速環比上升明顯。其中，純堿、 有機硅、農藥、化纖、聚氨酯、日用化學品子行業營收增速由負轉正。食品及飼料添 加劑（-131.36pct）、印染化學品（-84.02pct）、民爆（-66.57pct）、鉀肥（-53.58pct）、 無機鹽（-34.13pct）、氯堿（-23.13pct）等多數子行業營收增速環比下降。

(資料圖片僅供參考)

（二）凈利潤增速：22年同比下降20.75%，23Q1同比下降56.02%，多數子行業增速較22Q4下降

22年凈利潤同比下降20.75%，23Q1同比下降56.02%。22年基礎化工行業凈利 潤同比下降20.75%，相較于21年的111.44%大幅下降132.19pct；23Q1凈利潤同比 下降56.02 pct，相較于22Q4的-78.01%上升21.99pct。剔除季節性因素，從近五年 Q1凈利潤增速看，23Q1行業凈利潤增速處于歷史地位，相較于22Q1的27.65%下降 83.67pct。

22Q3~23Q1部分子行業營收增速存在分化。22Q3~23Q1子行業利潤同比增速 連續變動中，食品及飼料添加劑、橡膠助劑、氟化工、氯堿、添加劑行業凈利潤增速 持續下降，日用化學品、復合肥行業凈利潤增速持續改善，其余子行業各季度同比 增速變動出現分化。 23Q1多數子行業凈利潤增速環比改善。2023Q1子行業凈利潤增速環比變動中 （23Q1凈利潤同比增速-22Q4凈利潤同比增速），農藥（+744.52pct）、其他化學 制品（+316.7pct）、民爆（+232.79pct）、電子化學品（+112.45pct）、日用化學品（+109.6%）等子行業凈利潤增速環比改善顯著，民爆行業凈利潤增速轉負為正。 橡膠制品（-388.92pct）、鉀肥（-263.96pct）、碳纖維（-215.36pct）等多數子行 業凈利潤增速環比下降明顯。其中，鉀肥、食品及飼料添加劑、塑料制品行業凈利潤 增速由正轉負。

（三）子行業凈利潤絕對值：23Q1凈利潤環比增加142.29%，民爆環比、同比均實現大幅增長

從凈利潤絕對值看，基礎化工行業23Q1實現凈利潤合計353.64億元，環比22Q4 的145.96億元增加了207.68億元，環比增加142.29%。2023Q1子行業凈利潤絕對值 環比變動中，化纖（+125.97億元）、農藥（+25.66億元）、聚氨酯（+16.14億元）、 復合肥（+12.24億元）等子行業凈利潤絕對值環比增長；鉀肥（-25.14億元）、食品 及飼料添加劑（-13.6億元）、氟化工（-7.51億元）、氯堿（-5.8億元）等子行業凈 利潤絕對值環比下降。

同比方面，基礎化工行業23Q1實現凈利潤同比22Q1的804.07億元減少450.43 億元。凈利潤絕對值同比提升的子行業僅有民爆（+2.87億元）、橡膠制品（+1.76億 元）、碳纖維（+0.3億元）?；w（-161.55億元）、氮肥（-39.54億元）、氯堿（- 32.10億元）、農藥（-31.95億元）、其他化學原料（-31.9億元）等多數子行業凈利 潤絕對值同比大幅下降。

（四）從收入和盈利視角挑選子行業

從盈利能力視角挑選子行業，我們設定的判斷標準為： 主要標準之凈利潤：（1）23Q1凈利潤環比增長；（2）23Q1凈利潤同比增長。 主要標準之增速：（3）23Q1凈利潤增速環比22Q4上升；（4）23Q1營業收入 增速環比22Q4上升 輔助判斷標準為： （1）23Q1凈利潤增速環比由負轉正；（2）23Q1營業收入增速環比由負轉正。 按照上述標準，23Q1民爆、純堿、化纖、聚氨酯、農藥、日用化學品、有機硅 等行業在營收和盈利視角中表現突出。

二、盈利能力：23Q1行業毛利率、加權ROE環比修復，費用率環比下降

（一）毛利率：23Q1行業毛利率環比上升，有機硅板塊毛利率環比提升明顯

23Q1行業毛利率環比上升，行業整體盈利能力環比上行。23Q1基礎化工行業 毛利率為14.56%，較22Q4上升1.85pct，較22Q1下降6.11pct；對比過去十年基礎化 工行業Q1銷售毛利率，當前的行業毛利率處于歷史同期中的最低水平。

22Q3~23Q1子行業毛利率環比變動分化。21Q3~22Q1子行業毛利率環比變動 中，添加劑、日用化學品、聚氨酯等行業毛利率持續上升，鉀肥、食品飼料及添加 劑、碳纖維、電子化學品、磷肥及磷化工等行業毛利率水平持續下降。 23Q1多數子行業毛利率環比提升。23Q1子行業毛利率環比變動中（23Q1毛利 率-22Q4毛利率），有機硅（+10.48pct）、其他化學制品（+8.47pct）、化纖（+7.13pct）、 復合肥（+4.78pct）、純堿（+3.02pct）等子行業毛利率環比提升明顯；氟化工（- 6.92pct）、鉀肥（-4.23pct）、印染化學品（-2.46pct）、其他精細化工及新材料（- 1.51pct）等子行業毛利率環比下降。

23Q1多數子行業毛利率同比下降。23Q1子行業毛利率同比變動中（23Q1毛利 率-22Q1毛利率），有機硅（-13.87pct）、氟化工（-12.47pct）、鈦白粉（-11.87pct）、 其他化學原料（-11.62pct）、氮肥（-10.94pct）、食品及飼料添加劑（-10.47pct） 等多數子行業毛利率下降明顯，只有橡膠制品（+0.96pct）同比提升。

（二）加權ROE：23Q1行業整體加權ROE環比提升，半數子行業同比提升

23Q1行業加權ROE環比提升。23Q1基礎化工行業單季度加權ROE為1.72%， 環比22Q4提升0.99pct，同比22Q1下降2.70pct；剔除季節性因素，近十年來Q1行業 單季度加權ROE與歷史同期相比處于較低水平。

23Q1多數子行業加權ROE環比上行。23Q1子行業加權ROE環比變動中（23Q1 加權ROE-22Q4 加權ROE），日用化學品（+4.03pct）、化纖（+3.55pct）、復合 肥（+2.97pct）、其他化學制品（+2.80pct）、民爆（+2.07pct）等子行業23Q1加權 ROE環比上升明顯；鉀肥（-5.28pct）、碳纖維（-2.52pct）、氟化工（-2.17pct）、 食品及飼料添加劑（-2.11pct）等多數子行業加權ROE環比下降明顯。

23Q1大多數子行業單季度加權ROE同比下降。23Q1子行業加權ROE同比變動 中（23Q1加權ROE-22Q1加權ROE），下降幅度較大的子行業有鉀肥（-11.96pct）、 磷肥及磷化工（-5.89pct）、其他化學原料（-4.85pct）、有機硅（-4.83pct）、化纖 （-4.67pct）、氮肥（-4.31pct）等；同比上升的子行業有民爆（+0.53pct），橡膠制 品行業同比持平。

（三）期間費用率：23Q1行業整體費用率環比下降，子行業費用率環比普遍下降

23Q1行業期間費用率環比下降。23Q1基礎化工行業期間費用率為5.51%，環比 22Q4下降0.67pct。與去年同期相比，期間費用率小幅增加0.39pct。與歷史同期相 比，Q1費用率處于近十年來的最低水平。

22Q3~23Q1子行業期間費用率出現分化。22Q3~23Q1，基礎化工子行業期間 費用率下降較多。其中，民爆、復合肥子行業期間費用率持續下降；橡膠制品、橡膠 助劑、塑料制品、其他化學原料、添加劑以及氟化工子行業期間費用率持續上升，其 它子行業各季度費用率變動出現分化。 23Q1多數子行業期間費用率環比22Q4有所下降。23Q1子行業期間費用率環比 變動中（23Q1期間費用率-22Q4期間費用率），印染化學品（+4.14pct）、氯堿（+1.66pct）、氟化工（+1.66pct）、添加劑（+0.62pct）等子行業期間費用率環比 上升明顯，其它化學制品（-7.85pct）、鈦白粉（-4.07pct）、純堿（-2.56pct）等多 數子行業期間費用率環比下降明顯。

（四）從盈利能力視角挑選子行業

從盈利能力視角挑選子行業，我們設定的判斷標準為： 主要標準之毛利率：（1）23Q1毛利率環比22Q4上升；（2）23Q1毛利率同 比22Q1上升； 主要標準之加權ROE：（3）23Q1加權ROE環比22Q4上升；（4）23Q1加權 ROE同比22Q1上升； 輔助判斷標準為：（1）23Q1期間費用率環比22Q4下降；（2）23Q1 加權 ROE同比由負轉正。 按照上述標準，23Q1，民爆、橡膠制品、塑料制品、鈦白粉、涂料油墨顏料、 無機鹽等行業在盈利能力視角中表現突出。

三、經營質量：23Q1資產負債率環比下降、同比上升，凈現比環比、同比均下滑，營運資本水平環比提升

（一）資產負債率：23Q1行業整體環比下降、同比略有上升

23Q1行業資產負債率同比、環比均略有上升。截至23Q1，基礎化工行業整體負 債率為52.59%，環比22Q4的52.65%小幅下降0.06pct，同比22Q1的52.66%上升 0.03pct，整體處于可控水平。23Q1半數子行業資產負債率環比有所下降。半數化工子行業23Q1資產負債率 較22Q4環比有所下降。其中，鈦白粉（-2.62pct）、有機硅（-2.21pct）、橡膠制品 （-1.71pct）、民爆（-1.68pct）、純堿（-1.18pct）等子行業下降較為明顯；其他化 學原料（+4.04pct）、聚氨酯（+4.04pct）、橡膠助劑（+1.58pct）、日用化學品（+1.52pct）、 印染化學品（+1.04pct）等子行業上升較多。

（二）營運資本/流動資產：23Q1行業環比提升

23Q1營運資本占比大幅提升。截至23Q1結束，基礎化工行業營運資本/流動資 產占比為14.20%，環比22Q4上升3.25pct，行業整體償債能力增強。23Q1多數子行業營運資本占流動資產環比提升。23Q1多數子行業營運資本占 流動資產較22Q4上升。其中，有機硅（+28.05pct）、鈦白粉（+19.74pct）、聚氨 酯（+19.52pct）、氯堿（+4.93pct）、塑料制品（+4.89pct）等子行業上升較多；食 品及飼料添加劑（-3.19pct）、日用化學品（-2.97pct）、其他化學原料（-2.78pct）、 其他化學制品（-2.58pct）、膜材料（-0.1pct）等子行業下降較為明顯。

（三）凈現比：23Q1環比、同比均大幅下降

23Q1凈現比（經營性現金流量凈額/凈利潤）為0.67。23Q1，基礎化工行業經營現金流凈額為0.07，環比22Q4的6.53大幅下降，主要受季節性回款影響；單看Q1， 過去十年化工行業經營現金流凈額均值為0.37，23Q1低于均值。

（四）應付賬款和應付票據：23Q1整體環比小幅下降

23Q1應付賬款和應付票據占流動負債比例環比下降。23Q1，基礎化工行業應 付賬款占流動負債比例為34.70%，環比22Q4下降1.73pct，同比22Q1下降0.12pct， 主要系行業經營規模同比增長，應付賬款及應付票據相應增加。23Q1多數子行業應付賬款和應付票據占比下降。23Q1多數子行業應付賬款和 應付票據占流動負債比相比22Q4有所下降。有機硅（+7.53pct）、磷肥及磷化工 （+5pct）、橡膠制品（+4.98pct）、復合肥（+4.25pct）、民爆（+1.2pct）等子行 業等子行業占比上升較多。鈦白粉（-6.71pct）、化纖（-4.72pct）、日用化學品（- 4.48pct）、碳纖維（-3.8pct）、食品及飼料添加劑（-3.54pct）等子行業該項指標下 降明顯。

23Q1行業應付賬款周轉天數上升。23Q1，基礎化工行業應付賬款周轉天數為 69.03天，環比22Q4上升3.04天，同比22Q1上升1.84天。23Q1多數子行業應付賬款周轉天數環比上升。23Q1，多數子行業應付賬款周 轉天數相比22Q4上行。碳纖維、民爆、印染化學品、鉀肥、食品及飼料添加劑等子 行業有所上升。日用化學品、鈦白粉、農藥、化纖、聚氨酯等子行業下降較多。

（五）應收賬款：23Q1行業整體環比小幅上升

23Q1應收賬款占流動資產比例環比上升。23Q1，基礎化工行業應收賬款占流 動資產比為17.41%，環比22Q4下降0.16pct，同比22Q1下降0.51pct。23Q1半數子行業應收賬款占流動資產比例環比上行。23Q1，半數子行業應付 賬款周轉天數相比22Q4環比上行。有機硅（+4.16pct）、印染化學品（+3.77pct）、 橡膠助劑（+3.49pct）、橡膠制品（+3.26pct）、無機鹽（+2.89pct）等子行業應收 賬款占比有所上行。純堿（-3.91pct）、氮肥（-2.42pct）、電子化學品（-2.28pct）、 氟化工（-1.64pct）、復合肥（-1.63pct）等子行業應收賬款占比下降明顯。

23Q1應收賬款周轉天數環比上升。23Q1，基礎化工行業應收賬款周轉天數為 36.61天，環比22Q4上升0.67天，同比22Q1上升2.30天。與應付賬款比較，23Q1應 收帳款周轉天數的36.61天小于應付帳款周轉天數的69.03天。23Q1多數子行業應收賬款周轉天數環比上行。23Q1，多數子行業應付賬款周 轉天數相比22Q4環比上行，民爆、印染化學品、鉀肥等子行業應收賬款周轉天數上 行較多。

（六）存貨/流動資產：23Q1整體環比小幅下行

23Q1存貨占流動資產比例環比小幅下降。23Q1，行業存貨占流動資產比為 27.64%，環比22Q4下降0.97pct，同比22Q1上升1.19pct，庫存水平環比小幅下 降，情況良好。23Q1多數子行業存貨占比環比上升。23Q1多數子行業存貨占流動資產比較 22Q4環比上升。復合肥（+2.43pct）、其他化學制品（+2.29pct）、橡膠制品（+1.87pct）、 食品及飼料添加劑（+1.6pct）、塑料制品（+1.41pct）等子行業存貨占流動資產比 重上行。聚氨酯（-8.99pct）、鈦白粉（-6.04pct）、化纖（-3.66pct）、有機硅（- 3.4pct）、印染化學品（-1.88pct）等子行業存貨占流動資產比重下行。

（七）從經營質量視角挑選子行業

從經營穩定性視角挑選子行業，我們設定的判斷標準為： （1）23Q1資產負債率環比22Q4下降；（2）23Q1營運資本/流動資產環比22Q4 上升；（3）23Q1存貨/流動資產環比22Q4下降。 輔助判斷標準為： （1）營運資本/流動資產23Q1環比22Q4由負轉正。 按照上述標準，23Q1，聚氨酯、氮肥、復合肥、純堿、塑料制品、有機硅等行 業在經營穩定性視角中表現突出。

四、投資：23Q1投資凈現金流占比下滑，在建工程占比環比提升，資本開支增速下滑

（一）投資活動凈現金流：23Q1占營收比例環比小幅下降，同比增速環比下行

23Q1投資凈現金流占營收比例及同比增速環比均小幅下降。23Q1，基礎化工 行業投資活動凈現金流占營業收入比重由22Q4的14.88%降至13.85%；投資活動凈 現金流同比增速為8.60%，環比2022Q4的10.36%下降1.77pct。23Q1大多數子行業投資凈現金流絕對值環比下降。23Q1，塑料制品（+27.14 億元）、膜材料（+15.67億元）、純堿（+14.77億元）、有機硅（+14.38億元）、 鉀肥（+12.59億元）等子行業投資活動凈現金流較22Q4增長較多。磷肥及磷化工（- 30.36億元）、農藥（-30.11億元）、氮肥（-29.77億元）、其他化學原料（-27.2億 元）、其他精細化工及新材料（-20.25億元）等子行業投資活動凈現金較22Q4環比 下降較多。

（二）在建工程：23Q1占非流動資產比例環比上升，同比增速環比上行

23Q1在建工程占非流動資產比例環比上升。23Q1，行業整體在建工程占非流 動資產的比重為19.90%，環比22Q4上升1.25pct；在建工程同比增速為27.37%， 環比22Q4上行9.85pct。行業工程建設活動持續推進。23Q1多數子行業在建工程占比環比增長。23Q1，其其他化學原料（+6.12pct）、 日用化學品（+3.69pct）、碳纖維（+3.54pct）、其他化學制品（+3.14pct）、氮肥 （+2.82pct）等子行業在建工程占總資產較22Q4環比上升較多。聚氨酯（-1.68pct）、 有機硅（-0.33pct）子行業該項指標則同比下降。

（三）資本開支：23Q1占營業收入比例環比下降，同比增速維持低位

資本開支計算方法如下： 單季度資本開支=單季度購建固定資產、無形資產和其他非流動資產支付的現 金-單季度處置固定資產、無形資產和其他非流動資產收回的現金。 23Q1，基礎化工行業資本開支同比增速為11.84%，環比22Q4的16.86%下行 5.02pct，占收入比由22Q4的15.44%降至12.86%。從趨勢上看，基礎化工行業資 本開支經歷2012-2016年的下行周期之后，目前資本開支水平仍處于2016年以來的 高位，行業投資活動仍較為旺盛。

23Q1多數子行業資本開支占比環比下行。23Q1，碳纖維（+11.74pct）、膜材 料（+9.56pct）、其他化學制品（+8.44pct）、印染化學品（+4.92pct）、添加劑（+3.99pct）等子行業資本開支占營業收入比22Q4環比上升。鈦白粉（-13.06pct）、有機硅（- 11.66pct）、氟化工（-10.24pct）、鉀肥（-9.32pct）、無機鹽（-8.69pct）等子行 業該項指標則同比下降。

五、研發：23Q1研發費用有所增長，研發費用率小幅波動

（一）研發費用：23Q1行業整體有所增長，費用率小幅波動

23Q1研發費用隨收入有所增長，費用率小幅波動。23Q1，基礎化工行業研發 費用絕對值為150.56億元，同比增長4.02%，研發費用率為2.07%，2018Q3以來 行業研發費用率在2.1%上下小幅波動，整體較為穩定。研發人員數量同比和員工占比略有下降。2016-2022，基礎化工行業研發人員數 量平均增速為14%，研發人員占比由2015年的6.41%提升至2022年的9.89%。

（二）員工薪酬：22年人均薪酬同比下滑

人均薪酬下降。2022年基礎化工行業人均薪酬絕對值為11.27萬元/年，同比下 降22.64%， 2016-2022年基礎化工行業員工人均薪酬平均增速為5.69%，由2016年的8.60萬元/年提升至2022年的11.27萬元/年，同比2021年14.57萬元/年大幅下 滑。

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